关于寿险的一些讨论

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所属分类:投资理财

中国太保2017年年报已出具,关于寿险的一些讨论如下:

我:剩余边际余额增加的583亿+今年摊销的剩余边际,就是 中国太保2017年寿险业务真实的承保盈利,大家可以算算光寿险光承保业务值多少钱?人们一窝蜂地跟风买入又一窝蜂地更风卖出,总有一天会看到寿险业务的价值。

网友:我理解剩余边际是各年度费差和死差按预定利率假设的贴现值。我的意思是这个预定利率相比折现率还是很低的。

我:剩余边际实际是寿险的承保盈余,是签完保单就已经赚到手的无风险确定收益,不存在投资的不确定性,所以它的贴现率是以国债收益率为基础的无风险贴现率,所以比较低一些。而内含价值的评估中因为有了关于未来投资收益的假设,所以采用了比较高的风险贴现率。就像我们贴现股票收益和存款利息的贴现率会有差异一样,但对于寿险我觉这个差异太大,大的不合理了,所以觉用剩余边际余额的变化衡量税前承保盈余更合理些,在偿二代下这都是可以当做资本金用的钱,这个盈余是真实的已经赚到的钱,新业务价值其实是低估很多的,特别是期限比较长的保单影响非常大。

网友:剩余边际也是有投资收益假设的……

我:我对剩余边际的理解还停留在16年底平安的这份ppt里,再没更新过,这个定义没看到投资收益什么事情。

网友:剩余边际是当前是多少就是多少,但是如果本年未释放的那部分,下一年还能自然增长(投资收益)。

我:是的,只要有贴现率,假设5%的贴现率,当年未摊销的余额部分到下一年就会自然增长5%,但其实是跟投资没关系的,假设那个钱全拿现钞收回来堆在一个巨大的仓库里(连银行都不存,不投资),第二年公布的未摊销的部分剩余边际也会自然增长5%。

网友:王总,!看了您对剩余边际的表述,意思是已经到手的利润,放在那里随着承保时间逐步释放。但我理解不了的是如果实际情况与风险假设偏差很大,这个时候就会侵蚀剩余边际吧?要不是还有个名叫准备金呢。总之,对寿险的风险理解很模糊,请王总解一下惑,谢谢!我:剩余边际定义里的假设主要涉及到关于退保率、费用率、理赔支出(发病率死亡率生命曲线)等假设。经营方面的假设是否合理主要看过往的经营业绩,比如说平安寿险每年利润表都确认大笔的支出假设盈余,所以它的经营支出的假设肯定是偏保守的。而人身险的理赔支出那些患病率死亡率之类的假设也是可以在统计意义上确定的(规模越大的人身险公司越符合这些统计规律),基本不存在类似财产险那样因为某一年天灾或者意外事故就巨亏或者倒闭风险。所以我认为用剩余边际余额的变化衡量寿险公司的真实承保盈利是比较合理的(注:只是承保盈利,还没考虑投资收益)。就这样理解:每年剩余边际摊销的部分记入了利润表,扣除分红之后记入了净资产;每年增加的剩余边际也被偿二代记入了资本。这都是真实净资产的增加。所以这也是我为什么说现在的衡量体系不论是利润表,还是新业务价值都大大低估了寿险公司的价值,而用剩余边际余额的变化和摊销来衡量会相对好些,但也还是偏保守的(因为报表确认的利润不止剩余边际的摊销)。